民营企业纷纷寻找“靠山”？一文带你看看国企民企的日子过得如何

国资并购民企上市公司占32%，民营企业退场？

近两年，国资纷纷入股民营上市公司，最近“民营退场论”尘嚣甚上。下面先看三组数据：（1）2013年至2017年，国有企业积极投资入股非国有企业，其中省级国有企业投资参股非公有企业金额超过6000亿元；（2）2018年上半年，年主营业务收入2000万以上的工业企业数量，从2017年底的38.5万家，降至2018年初的37.2万家。即在短短数月内，便有1.3万家规模以上工业企业被兼并或者结业；（3）2018年上半年，全国规模以上工业企业利润同比增长17.2%，但国有企业与民营企业差距较大，国有控股企业增长31.5%，私营企业仅增长10%。以上数据不难看出，目前民营企业情况严峻。

2018年11月14日，在国资委召开的国有企业混合所有制改革通气会上，国资委披露的数据显示，A股市场并购上市公司控股权项目大幅增加，其中，国企并购民营上市公司项目占并购项目总量的32%。根据21世纪经济报道不完全统计，截至9月18日，今年以来累计已经有24家民营上市公司将控制权转让给了国资，9月以来则出现了10余起。

从表面上来看，均是国资获得民营上市公司股权，但致使控制权发生变化的因素较为复杂，社保紧收、赋税重荷、融资实难、产权担忧、外部冲击……种种难处，不一而足。就目前来看，目前民营上市公司向国资转让控制权共有三类情形，分别是：“上市公司股东爆仓或资金链承压”，“上市公司经营状况不佳希望国资背景股东重整”以及“国资主动出击找寻好的投资标的。”

民企的日子不太好过

1、经营环境变化

2016年以来，民企的日子开始不太好过。我国民营企业以产业中下游制造业为主，自2016年以来在经营大环境上发生了明显变化，其中，内外部环境变化和产业转型升级的大趋势，叠加环保大督查等政策上的变化，导致企业经营层面利润空间被明显压缩。

从工业企业利润增速的数据来看，2018年上半年，国有企业工业企业的利润增速达到31.5%，同一口径下的民企则仅为10%。资产负债方面也表现出这种分化，以2018年上市公司中报数据来看，国企上市公司整体杠杆率比2017年底略有降低，但民企则提高了近1个百分点。整体利润水平的下降以及资本负债率的上升，是悬挂在民企头上的两把刀。

2、去杠杆，融资难

党十九大以来，在金融去杠杆大背景下，不管是发债融资还是银行贷款都对民企带来了更大的压力。央行公布的截至2016年的信贷投向结构数据显示，从存量信贷占比来看，2016年国企占54%的企业贷款份额，民企占比34%；从增量信贷来看，2016年国有企业新增贷款6.9万亿，占78%的新增企业贷款，而民企新增贷款仅为1.5万亿，只占新增贷款的17%。而在2013年之前，这个数据还高达60%。

此外，从结构上来看，主动去杠杆也导致了民企融资难的问题。在融资规模上，2015-2017年，国企平均融资规模迅速上升，从2015年的7.15亿元上升到2017年的22.54亿元，而民企从5.99亿元下降到4.6亿元；从融资成本看，国有企业通过银行贷款、债券融资、股权融资和其他融资方式的融资成本都低于民营企业。

3、债市违约、股权质押爆仓不断

2016年以来，债市对民企的融资功能在不断消退，由国家背书的国企、央企的债券利率甚至已经逼近3.5%，效率还不如银行的定期存款，但却十分抢手，而我国民企债利率在7%左右，市场购买欲望却并不强烈。

根据Wind统计数据，2015-2017年，民企债券发行规模分别为7288.5亿元、10687.21亿元和6014.74亿元。2017年民企债券发行规模较2016年减少了4672.5亿元，同比下降43.72%，民企债券发行规模大大缩小。

2018年以来，我国债市违约暴雷频发，据数据统计，2018年1-7月底，已经出现31起债券违约事件，债券余额合计321.27亿元，涉及16个发行主体。在发生债券违约的16家公司中，民营企业11家，占比68.75%。违约事件集中爆发的情况与金融业“强监管”“去杠杆”导向及宏观经济结构性调整有关。

从结果上来看，债市集中暴雷和股票市场接连下跌引发的股权质押爆仓风险，都使民企首当其冲。

在被国资接盘的上市民企中，几乎全部民企都存在股权质押的情况，一半以上的企业控股股东质押占其持股比例超过90%，如盛运环保、金一文化、金龙机电等，在这种情况下，一旦遇到极端行情，股价下跌，大股东就要面临爆仓的危险。2018年10月份，面对全球股市的大幅下跌，A股市场数百公司面临股权质押爆仓风险。以低价卖身国资，短期来看，或是其自我拯救的较好出路。

民企投身国资明显增多

而反观国企的情形则截然不同。2018年以来，央企围绕高质量发展，聚焦实业、突出主业，加快新旧动能转换，生产经营稳步提升，经济效益持续快速增长。在前三季度，央企收入增加，累计实现营业收入21.1万亿元，同比增长11%，收入增速连续4个月超过10%；盈利能力增强，累计实现利润总额13491亿元，同比增长21.5%，增速连续5个月超过20%；税费贡献增长，累计上交税费1.7万亿元，同比增长7.3%，增速比去年同期提高2.1个百分点。同时，央企负债率下降，9月末平均资产负债率为66%，同比下降0.5个百分点。在经济下行去杠杆背景下，国企显得更为从容。

2018年来，国资接盘民企的案例明显增多，且大概率为溢价收购。2018年10月初，福建省国资委对合力泰预计32亿元大手笔收购格外引人注意，特别是价格方面，相较于停牌前的5.61元收盘价，收购溢价约22%。有统计显示，目前有40余家民营上市公司宣布获得国有资本入股接盘，仅9月份至今，已有18家公司披露了大股东向国资转让股权的意向。

注：时间截止2018年11月18日，下同。

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