Uber和Lyft为什么不盈利就上市？专家：暂时亏损没关系 增长潜力更吃香

Lyft和Uber都在准备2019年上市，虽然估值超高、名气也响亮，但是两者都没有盈利。但是股民却密切关注两家科技公司的IPO，主要原因是美国公共对于投资公司的看法有所转变，注重增长和未来发展潜力多过盈利与否。而且大部分人认为，这类公司上市后，1到2年就可以实现盈利，弥补之前的亏损。

乘车共享公司Lyft的上市文件近日披露，估值达到150亿美元。但Lyft仍然没有实现盈利，去年净亏损近10亿美元。换句话说，Lyft在2018年的每次乘车服务中损失了大约1.47美元。

而Lyft的主要竞争对手Uber也准备申请首次公开募股，它的每次服务也同样亏损，具体数据比较难估计，因为Uber包括Uber Eats交付量和Uber Freight交付量，以及出租车和踏板车使用预估量。目前优步的估值预计将在760亿美元至1200亿美元之间。

为什么公开市场不在意Uber和Lyft亏损呢？

因为亏损公司的首次公开募股比以往任何时候都更加普遍。根据佛罗里达大学IPO专家兼金融学教授Jay Ritter的数据，2018年81％的美国公司在公开募股前的一年中都是无利可图的状态。这也跟统计热点2000年发生的事情类似，当时互联网泡沫破裂，美国经济陷入衰退。

而根据Ritter的数据，这是1980年以来，唯一一次不盈利IPO比例这么高的年度。

美国未盈利IPO占比

大部分增长的不盈利IPO与生物技术公司上市的比例有关。这些公司在向公众股东出售股票时，大部分都没有产品，更不用说盈利了。相反，他们使用IPO为成本高的临床药物试验筹集资金。

而投资生物技术公司是一个大赌博，经常没有发展前景，但成功案例收益良好，可以被大型制药公司收购。这些公司的投资者也往往是生物技术行业的专家，因此，他们可能知道正在进行什么。

Ritter的数据显示，即使没有这些生物技术公司，投资者也会对不盈利的公司表现出越来越大的兴趣。在2018年，大约一半上市的非技术、非生物技术公司在首次公开募股前一年中都无法盈利。

在2018年大约84％的上市科技公司处于亏损状态。通常情况下，投资者预计他们将在一两年内盈利，具体取决于公司。

为什么人们会投资不盈利的IPO？

创业研究公司PitchBook的新兴技术首席分析师保罗·康德拉表示：“不盈利首次公开募股增多反映了公开和私人市场普遍偏好增长能力而不是盈利能力。”

他说：“就像大萧条以来的大部分复苏时期那样，投资者没有那么关注盈利空间，而是继续对那些具有长期未来扩张或颠覆潜力的企业给予高度肯定。”

换句话说，投资者现在愿意买入，补贴和发展一家可以在以后赚很多钱的公司。他们认为，这些公司未来的利润将可以大大弥补当前的损失。

我们不如把这种情况称为“亚马逊原型”。零售巨头亚马逊收入虽然多，但利润很少，但就是这种方式亚马逊不断增加业务，投资未来盈利的新举措，而这一策略创造了它今天的奇迹，也被许多公司尝试复制。然而，亚马逊有Jeff Bezos的领导，还有更多样化的收入来源。

而且还有重要的一点是，公司没有报告利润并不意味着它无法盈利。

Ritter表示：“很多公司，如果削减研发和招聘开支，就可能会盈利。但风险投资和公共市场投资者也会说，‘我们想要增长，不想专注于短期利润。’”

如果Lyft没有在销售和营销或研发方面花费任何资金，那么它去年就会盈利。另一方面，没有投入这些费用，Lyft的客户群也不会增长，Lyft不可能会接触无人驾驶汽车，以及这些领域背后所代表的潜在利润。

Lyft每次服务亏损

与此同时，这些公司正在利用IPO来实现盈利，而投资者似乎愿意为此作出贡献。

专业服务公司PwC的美国IPO服务负责人David Ethridge解释说：“这样并不违反物理原则，投资者资金充足，他们除开筹集的资本也可以存活，直到可以产生比消费更多的现金。”

投资者正在物色有希望盈利的公司。

这通常意味着投资者认为公司业务瞄准的潜在市场总量比目前大得多。在Lyft和Uber的案例中，这意味着它们面向一个较低汽车拥有量和自动驾驶车辆的未来。

在美国，驾驶执照的人口比例正在下降，部分原因是生活在城市中的人越来越多，他们可以依赖公共交通以及Lyft和Uber。许多人，包括汽车公司，都看到了我们共享乘车服务或自动驾驶汽车的未来。

投资者也渴望加入新的首次公开募股，一家公司保持私有化更长时间，根据过往经验，他们成为上市的公司数量一般很低。所以大众也愿意投资这类型公司。

美国年度IPO数量

在科技股中，IPO也可能存在新奇因素。如果是第一次投资一家定制餐饮（meal-kit）公司或一家乘车服务共享公司，投资者会对新事物感到兴奋。如果新业务还没有制定一套既定的标准，那么投资者往往对新业务的财务状况，想法更加开放。

然而，令人担忧的是，并非所有获得资助的公司都能够像“大型科技公司”一样获得回报。

Carol Roth是前投资银行家，也是Future File遗产规划系统的创始人，她表示：“这是每个人都试图掩盖自己作为科技公司的影响。”她提到了Blue Apron的案例，这是一家定制餐饮服务公司，于2017年以科技股估值上市，但她认为它更像是一家消费品公司。

她补充说明：“科技公司一般是，你投入多少资本，最终可以享受一定的规模和利润。但是许多公司却是挂羊头卖狗肉。”

这跟网络泡沫有什么不同？

二十年前，投资者疯狂涌入互联网行业，引发了许多人对未经证实的公司进行投机性赌注。股市持续上涨，但是最终大规模崩盘，纳斯达克指数从高峰到底跌了近80％，并在两年内损失5万亿美元的价值。

许多在这个周期中出现的互联网公司今天已经不复存在。事实上，许多这些企业还被用作商界的警示例子。所以，今天情况一对比，自然会想到那个互联网股票繁荣的时代。

然而，两者存在显着差异。

Ritter表示：“当时许多上市的公司都处于早期阶段，更多的是概念，或者在同一领域有12家公司，或者根本没有人赚钱。”

而今天的IPO一般运营时间比网络前辈公司更长，产生更高的收入，如果他们放弃增长目标，有些甚至可能目前已经实现盈利。

Roth表示：“公司的类型和互联网公司的成熟度，甚至市场的成熟度都与十年前不同。”

Roth说，今天的私人和公共科技公司享有更好的基础设施和消费者接受度也很高。她认为即使很多在当时失败的网络公司，如果他们今天进入市场也会表现得更好。她说：“在某些方面，他们是时间的受害者。”

在互联网泡沫时期，公司估值也不像过去那么夸张。

普华永道的Ethridge表示：“进一步回顾2018年前三季度的情况：公司一直愿意上调银行认为可行的估值。”

总的来说，最近不盈利的首次公开招股公司，发展趋势并没有让他感到困惑。

他说：“我认为现在不仅仅有一个非常强大的IPO市场，投资者所投资这些公司，在这个阶段都表现不错，就目前的IPO市场而言，我现在看不出任何令人担忧的问题。”

然而，大多数经济学家预测未来两年内将出现衰退。当这种情况发生时，各种各样的企业都会受到损害，无论他们是否盈利。

经济衰退会发生什么？

对于新公司或任何公司来说，未来的增长和利润都没有保证。经济衰退到来时，当前的利润将变得更加重要。

在首次公开募股方面，机构投资者在上市时倾向于购买绝大部分股票，这意味着如果股票下跌，他们就有更高的风险。然而，知名科技公司往往比其他股票更受投资者欢迎。

Ethridge表示，在互联网泡沫之后，机构投资者“在艰难的市场中寻找更具防御性的操作模式”。这意味着，更喜欢跟政府合作和拥有其他长期合同的公司。

在所有经济衰退历史中，违约率都会上升。

出售的商品类型可能会极大地影响公司的经济衰退。Ritter表示：“奢侈品比消费必需品更容易受到影响。”他以麦当劳和沃尔玛在上一次经济衰退期间表现良好为例，而高档品牌则被淘汰出局。

当市场周期快要结束时，Roth表示：“肯定会有影响，但是我不相信跟2000年一样的影响。”

当然，一直盈利的公司也不会担心经济衰退来不来。

例如，科技公司爱彼迎也计划今年上市，是另一个行业颠覆者，已经实现盈利两年了。

Lyft和Uber是否能够度过经济衰退要看他们在市场衰退时能够赢得多少市场，以及可分配的乘车共享服务有没有作为产品。