深圳地铁，凭什么是中国最会赚钱的地铁公司？

城市强不强，一看高铁、二看地铁。

“高铁一响，黄金万两”，这句话放在地铁身上，同样合适。地铁一开，人动起来了、商铺开起来了、房价涨起来了，一条城市黄金经济线延伸出来。

地铁，已经成为衡量一个城市经济实力的又一指标。

目前，中国内地累计有50个城市投运城轨交通线路9192.62公里，其中地铁7253.73公里，占比78.9%；仅2021年一年，新增地铁运营线路长度971.93公里，并新增54条地铁线路。

截至2021年底，拥有4条及以上运营线路、且换乘站3座及以上的城市，已达到24个，占已开通城轨交通运营城市总数的48%。

按照国际上400公里通车里程的准入门槛，内地已有上海、北京、广州、成都、武汉、深圳7座城市跻身世界级地铁城市。

一个超级地铁时代正加速驶来！

地铁，负债前行

然而在地铁成为城市间实力较量的“秘密武器”的时候，如影随形的是 “年年亏”、“不赚钱”、“耗钱大户”等声音，尤其是到每年的财报季。

日前，国内各大地铁公司相继公布2021年财务报告，其中，有2家公司引起了人们的关注，分别是最会赚钱的“模范生”深圳地铁和“唯一不及格”的杭州地铁。

从净利润来看，深圳地铁全国盈利最高，净利润约为28.9亿元；全国只有杭州地铁还在亏损，为-2.53亿元。但把时间线拉长，深圳地铁净利润在下降，杭州地铁则有所上升。

2019年，深圳地铁净利润高达116.67亿元，当时第二名武汉仅15.65亿元；2020年，深圳地铁净利润111.02亿元，接近当年其他20城地铁公司净利润之和的1.7倍，是其自身2021年净利润的近4倍。

2019年，杭州地铁盈利为12.65亿元，在全国排名靠前，2020年净利润由正转负，降至-11.62亿元。

其实，从营业总收入来看，杭州地铁也有在努力，2021年营业总收入60.26亿元，比起2020年翻了近2倍（22亿），深圳地铁为163.97亿元，减少了27亿多。

杭州吃亏在运营成本大幅增加，2021年营业成本增幅高达89.2%，深圳反而降了1%。杭州地铁近年来运营成本大幅增加主要是因为新开路线多，拉高了成本，仅在2021年，杭州就迎来了6号线二期、7号线过江段、8号线、9号线一期北段和临平段，市区轨道交通新增里程82公里。

由于地铁建造成本高，平均每公里地铁的建设成本达到7亿元，建成后运营成本高，且作为公共基础设施，不能以常规商品涨价来增收，再加上一些城市客运强度不达标，因此，靠主业卖票根本无法“糊口”。

一般政府会给予相应补贴，帮助地铁公司维持收支平衡。以亏损的杭州地铁为例，2021年，政府补助3.09亿元，其中2.96亿属于票价及安防补贴，递延收益一项中，1号线运营补助1.12亿元。

而深圳地铁，令人惊讶的是政府补助从2020年的0.36亿元降为0。

虽然深圳地铁的净利润较前几年大幅缩水，但从不需要政府补助来看，依然值得尊敬。

深圳地铁，是如何搞钱的呢？

深圳地铁，“斜杠青年”

纵观深圳地铁一路走来，其实，也有一段“为生计发愁”的摸索过往。根据过往披露的年报，2006至2009年一直在亏，亏损最严重的是2007年度，达-2.81亿元。

从亏损到站上“全国盈利最高”，挖掘深圳地铁多年的财报，你会发现，深圳地铁，一如在深圳打拼的年轻人，将“斜杠青年”属性发挥到极致，以“副业”反哺“主业”。

深圳地铁学习的对象，是一水之隔的邻居——港铁，作为全球最赚钱的地铁公司之一，其“轨道+物业”（TOD模式）早已不是秘密，地铁上盖物业，开发住宅，发展商业中心，形成“轨道经济”。

这个模式说起来简单，很多城铁公司也在学，但似乎只有深圳地铁学到了精髓还发扬光大，一手抓住地铁高人流量的天然优势，围绕车站空间，业务多元化；一手抓投资，成为万科第一大股东。

“被地铁耽误的房地产开发商”。在TOD模式打法下，深圳地铁房地产开发业务不断增长，逐渐成为营收的最主要来源，根据财报，从2015年到2017年，深圳地铁的房地产开发业务收入占比分别达到26.00%、58.14%、64.74%。后来虽有所下降，但2021年依旧占了50%以上。

数据来源：深圳地铁财报

以2019年为例，深圳地铁房地产开发实现营收140.3亿元，占总营收的67.6%，利润达92.2亿。这个利润与房企比，可以说是毫不逊色。在2019房企利润排行中，深圳地铁排第28名，仅次于佳兆业集团。

深圳地铁下属两家公司功不可没：2016年成立的深圳地铁置业有限公司（简称“深铁置业”），主要负责物业管理，2019年成立的深圳市地铁商业管理有限公司（简称“深铁商业”），负责物业开发、商业、中心枢纽。

2017年，深圳地铁迎来“高光时刻”，当期利润总额达67亿元，成为全国首家在全成本核算方式下实现盈利的轨道交通运营企业。

深圳地铁在2018年“深圳市房地产开发企业综合实力排名”中位列第二，深铁置业连续五年销售额过百亿元，2017-2019年蝉联“深圳市房地产开发企业综合实力排名”前三。2021年，按房企权益销售金额计，深铁置业以138.78亿元的金额排名第3位，仅次于华润置地和万科地产。

近年来，深圳地铁频频现身土拍市场，2020年首次亮相就以129亿拿下光明、龙华2宗地块；2021年深圳三次集中供地成功出让38宗宅地，深圳地铁共拿下6宗地块，其中，第三次拍地时一口气拿下5宗地块，涵盖南山、福田、宝安等核心区域，成为深圳去年土拍最大“赢家”。

目前，深铁置业和深铁商业经营、开发的深铁置业TOD项目超过了16个，分布在前海、深圳湾、福田等核心区域地段。

图片来源：深圳地铁官网

“投资能手”。相比起房地产开发业务，深圳地铁更为厉害的还是投资眼光准。从财报来看，深圳地铁的投资收益一直稳步增加。2007年，深圳地铁的投资收益尚且为-191.34万元，但2016年、2017和2018年三年，投资收益一路飙升，从1.45亿增至72.54亿，接着突破百亿门槛，达到103.72亿，2019年更是达到了117.25亿，2020年略有浮动，为116.64亿。

2021年深圳地铁的投资收益达67亿，其中，联营、合资企业的投资收益达63.4亿。尽管深圳地铁2021年投资收益几乎“腰斩”，但横向对比来看，依旧表现优秀。北京地铁2021年投资收益约44亿，其中联营企业和合营企业的投资收益约33亿；杭州地铁的投资收益则是亏了5700多万，而联营、合资企业的投资收益亏了8788多万。

深圳地铁多年来保持如此高的投资收益，最值得称道的手笔要数2017年万科股权之争时，深圳地铁以白马骑士之姿，受让华润集团和恒大集团持有的万科股份，终结了这场长达数年的纷争，而深圳地铁凭借27.61%的股份成为万科第一大股东。

随后，万科在2017年、2018年两次分红，使得深圳地铁获得54亿多的分红收益，2020年万科净利润达415.16亿元，深圳地铁所获得的投资收益达到了114.62亿。

值得一提的是，深圳地铁最新动作是传言与万科携手收购融创冰雪城项目中融创中国所持有的51%股权，2021年3月22日，深圳融创冰雪城项目已动工，计划于2026年12月完工。

融创冰雪城项目规划打造成集世界最大室内雪世界、冰雪主题酒店、冰雪主题商街等设施于一体的文旅项目。这笔交易若顺利完成，是深圳地铁探索发展边界，落子文旅产业的一次试水，后续投资收益极具想象力。

尾声

1863年1月10日，世界第一条地铁在英国伦敦建成通车，在电力没有普及的年代，以蒸汽机牵引，轰动世界，原来城市交通方式还能藏在地下，虽然排风不畅，常有烟熏气闷，甚至有人昏倒，但上至王室贵族下到普通市民，争相乘坐，开通后第一年，运送了950万人次的旅客。

159年过去了，地铁早已从蒸汽机发展至电气化，从手动操作到智能化，不变的是出色的运输能力，是先进的城市交通工具，缓解城市日益增加的交通压力。

地铁在中国落地30多年来，紧紧跟随城市发展的脚步，帮助城市资源的优化配置和共享、城市功能的合理分工与协作，使居民生活方式更加丰富。

今时今日，随着城市的边界在不断拓宽，地铁，作为城市的动脉，正在与城铁、高铁一起，构建一个超级交通网络。

参考资料：

【1】《2022-2027年中国地铁行业发展前瞻及投资战略规划分析报告》，前瞻产业研究院

【2】《2022-2027年中国地铁显示屏行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，前瞻产业研究院

【3】《2022-2027年中国城市轨道交通行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，前瞻产业研究院

【4】《21城地铁公司成绩单：深圳居第一去年净赚29亿元，成都赚近10亿 ，仅杭州亏损》，城市进化论

【5】《深圳地铁利润超百亿元，地铁收入支柱不靠卖票靠什么？》，界面新闻