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明星造车公司之死:如何把握不同创业时期,股权设计的侧重点?

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 易参 • 2019-04-03 14:16:29 来源:易参 E1458G0
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明星造车公司之死:如何把握不同创业时期,股权设计的侧重点?

(图片来源:摄图网)

本文转载自微信公众号:易参(ID:YC-Inssent),作者:吴世杰

近日,有媒体报道称,Roadstar公司濒临倒闭。

Roadstar曾是一家自动驾驶明星公司,创下了行业A轮融资额之最,也是无人车领域最被投资人看好的公司之一。

但自成立起,Roadstar的创始团队就动荡不断。

2019年1月底,A轮投资人以“违反相关投资协议”为由,向Roadstar创始团队提起仲裁,要求撤回投资款。

如今,Roadstar一边应对投资人的撤资仲裁、拖欠员工工资的劳动仲裁,一边在资本市场寻求低价出售。

创始团队内讧,投资人失去信心,明星公司就此走向死局。

究其原因,是一个再明显不过的事实:

顶层股权架构极其不合理:创始团队股权平均分配,没有一个拥有绝对控制权的“一把手”。

从这一则案例中可以看到,无论多牛的团队,多好的产品,都可能因为股权问题死在半路。

一般来讲,创业公司的发展分为四个阶段:初创期、成长期、成熟期、上市期。

不同发展阶段,股权设计的侧重点也有所不同。

因此,创业公司应当适时调整股权方案,使股权设计始终适应公司的动态发展。

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初创期|侧重股权分配,设置进入、退出机制

在公司设立初期,创始人以个人魅力带领团队一起创业,这种小团队作战的组织活力是最强的。

这时,几个合伙人在一起,首先要讨论的是合伙人之间的股权分配问题。

需要注意的是,这不是说在公司成立的时候,就要把合伙人的股权全部分配到位。

其中,合伙人在什么时间点、以什么样的方式来进入,未来怎么退出,都是值得考究的。

这样,可以确保每个激励对象对公司的都是有贡献的,如果后期发现不合适,或者激励对象想要套现,还能根据制度顺利实现退出。

但是,初创期只会维持一两年。

随着员工人数增加、人际关系变得复杂,组织活力开始下降,公司就需要一套有效的激励机制。

成长期|侧重股权激励,考虑激励股权的预留

当公司到了A轮阶段,可以说是成长期。

在这个阶段,公司已经有了相当的规模优势,要开始验证商业模式,然后进行大规模复制。

事实上,很多由规模效应支撑的公司,在战略布局上做得很好,但在管理上乏善可陈。

如果公司在这个阶段沉迷于做大,而不雕琢管理,组织架构就会固化。随着公司资产的大幅增加,后期想要转型就非常困难。

这时,股权设计的侧重点也变成了根据公司的发展情况,制定一整套完备的股权激励方案。

除了员工人数会成倍增长,很多公司都会考虑引入高管,以提高自身的竞争力。

这就意味着,需要提前考虑期权池的预留,因为你要激励员工不顾一切地推动公司快速成长。

整体来看,公司对于初级员工,会注重成本控制;对于中级员工,则注重人效匹配;对于高级员工,更愿意付出较高成本。

此外,股权设计的另一个侧重点,就是如何用股权进行融资。

毕竟,对于每一家创业公司来说,A轮都是非常重要的融资轮次。

当然,投资人也会倒逼公司进行问题股权调整。

考虑到融资对股权的稀释作用,在早期融资阶段,还要注意股权出让比例,避免后续融资导致控制权丢失。

成熟期|侧重考虑成本控制,并保证公司控制权

当公司已经完成了B轮融资,可以说进入了相对平稳的成熟期,甚至可能开始筹划上市了。

在上市之前的几轮融资里,一般公司都会引入较大金额,以追求更好的业绩,或者连续一段时间的规模扩张。

在这个阶段有一个常见现象:

创始人及团队的股权会被大幅度稀释,持股比例也会比之前几轮下降的速度更快。

这时,如何平衡各方利益、防止创始人的控制权丧失,就成为股权设计要重点考虑的问题了。

越接近上市,公司信息披露的要求更高,公司资产也要求越来越清晰。

这时,股权激励计划还要根据上市进程而变:

对于已授予但未行权的部分,可能因此要加速成熟,或者停止行权。

需要注意的是,类似于“加速成熟”等操作,除了需要考虑对创始人控制权的影响,还要考虑对公司股份支付成本的影响。

原因在于,实施股权激励所产生的成本,是需要公司承担的。

如果处理不好,导致公司当期利润减少,可能会影响上市进程。

上市期|侧重股权合规,尤其是股权回购问题

很多公司都认为,上市是创业必须要完成的事。

是的,上市有一系列好处:

第一,获得一个公开的定价:挂牌交易,可以减少估值争议,便于公司并购分立重组,更好地发展自己的事业;

第二,股份的流动性更大了:所有在上市前实施的股权激励,都可以在公开市场上得到变现;

第三,获得更多种融资方式:毕竟,中小企业融资难,很大一部分原因就是信息封闭,缺乏信用资产,所以金融机构才不愿意借钱给你。

实际上,上市只是融资的一个方式,如果公司发展得很好,其实是不用上市的,华为、老干妈都是典型例子。

但应该现实地看到,中国互联网公司普遍走资本化路线,在投资协议中往往也会约定上市要求,否则创始人有股权回购义务。

这时,创始人股权回购的风险,就取决于前期的股权设计是否合理。

公司上市后,可能会进行的一系列并购、重组、分立事项,实际上都与股权相关。

当然,上市期需要注意的问题,对大多数创业公司来说还为时尚早,但大家应该有一个概念:

即便是上市以后,大部分资本市场操作的核心也是“股权”。

综观目前国内外成功的创业公司,成立时间更长、规模更大,上市时间也普遍推迟。

一方面,不论是A股还是港股、美股,监管对上市公司信息披露的要求都非常高,合规成本高昂。

另一方面,由于行业热度和标杆企业的成功,创业公司在上市之前也能获得大量资本的支持。

对于中后期投资人来说,这些公司已经相对成熟,出现剧烈投资波动的可能性更小。

但前提是,公司内部的管理要做好,否则上市后仍会面临不确定性的挑战。

总的来说,股权设计贯穿公司的各个发展阶段,是个不断调整、匹配的过程。

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