美国国债仍在“走钢丝” 但大型基金已准备好入场

太平洋投资管理公司称，温和的通货膨胀会抑制债券收益率。

野村证券(Nomura)在抛售期间转向长期押注。

并非所有人都认同Bill Gross对债券熊市已经开始的信念。

他在太平洋投资管理公司(Pimco)的前同事们正小心翼翼地回到最容易受到利率风险影响的证券市场，即便心理上关键的3%的门槛对10年期美国国债收益率的影响很大。

而且，他们并不孤单——野村资产管理公司(Nomura Asset Management)也在重新开始对久期的押注。

这些基金经理们正在质疑这样一种说法，即通胀会随着经济增长而卷土重来，并将债券收益率推高。

对于像亿万富翁基金经理Gross这样的人来说，10年期债券的收益率在1月份超过2.5%，证明债券熊市已经到来。

不过，尽管大量的供应正在来的路上，而且美联储态度更加强硬，但太平洋投资管理公司认为，抛售不会加速。

太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management Co.)的Geraldine Sundstrom表示:“我们正开始达到一个有趣的水平，我们可以对低配的久期进行补仓。”

“我们不认为通胀会迅速上升。”

相反，他们认为价格的温和回升将继续接近美联储2%的目标，并抑制收益率。

久期是一种风险投资者们押注的指标，因为零利率货币政策将会使使数万亿美元债券的收益率变为负值。

久期是一种衡量债券价格对利率变化的敏感性的指标——利率较长时期的证券通常会在利率下降时获得更多收益，但当利率上升时则会遭受更大的损失。

野村证券(Nomura)的Richard Hodges通过期权合约，成功对冲了自去年11月以来对政府债券的下行风险敞口。

一个月前他将久期削减为零，但最近几周，他已经开始延长基金的平均久期。

他说:“从12月到1月，我的久期都是消极的，现在是积极的。”

“当市场迅速开始以美联储继续给予我们的指导为指引，大幅提高利率时，收益率迅速上升，以达到我们的目标。”

根据美银美林全球宏观市场指数，久期仍接近创纪录的7年，这意味着平均收益率每上升一个百分点，价格就会下降约7%。

但是，随着世界从十年以来的超宽松政策中走出，衡量利率风险的久期是一场棘手的赌博。

中央银行正在缩减刺激计划，美联储也在削减其庞大的危机时期的债务，开始稳步加息。

今年，欧洲央行(ECB)将其债券购买计划缩减了一半，以决定是否在9月份目标结束后继续购买。

不过，分析师们仍在质疑，随着全球债市陷入抛售，投资者是否会过于悲观。10年期公债收益率周五回落至2.88%，2天前攀升至2.95%。

法国巴黎银行(BNP Paribas SA)策略师上周结束了对美国国债的短久期的推荐。

他们表示，看跌押注不太可能获得回报，因为市场暗示的远期利率接近他们的预期，不过他们仍坚持在欧洲减少久期。

伦敦的Laurence Mutkin在2月22日写给客户的一份报告中写道，债券抛售使“短期内的风险/回报降低了吸引力”。

“我们现在预计，到2018年底，美国和德国10年期国债收益率将分别升至3.25%和1.5%。”

曾经的共同基金全球投资者正在考虑走一条类似的道路。

投资组合经理Nicholas Wall说，该公司一直在讨论是否要缩减其短期头寸的规模。

“我们对短久期的看法已经持续很长时间了。我们并没有增加它们的数量，实际上，他们现在想要填补这个空缺。”他说。

对于太平洋投资管理公司的Sundstrom来说，其进入点是10年期美国国债收益率达到3%。

这是一个分水岭，将在债券、股票和货币之间产生震荡，尽管它可能刺激进一步的抛售，但她认为收益率不会大幅上升。

"我们仍处在新的中性时期，利率将低于先前的周期，且通胀仍不太可能大幅上升，超出美联储2%的目标，" Sundstrom表示，“大约3%是我们可能考虑购买的水平。”