美银美林：美股与新兴市场出现最大脱钩 市场前景成谜

根据彭博社报道，大脱钩可能正进入最后阶段。

美国的金融资产在整个夏天都在飙升，而世界其他大部分国家却在挣扎。

这一趋势在8月份进入了持续的第四个月，带来了自2016年11月美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)赢得大选以来最大的分歧。

这使得标准普尔500指数(S&P 500)略低于历史高点，而同时欧洲基准股指接近两个月低点，而发展中国家股市正濒临熊市边缘。

这一鸿沟将华尔街分为两大阵营:一派认为美国将继续脱离这一趋势，另一派则警告称，美国金融资产必须重新回到这一阵营。

凯投宏观(Capital Economics)资深市场经济学家希金斯(John Higgins)对美国市场持悲观态度。

他预计，由于国内经济放缓以及其他国家(尤其是中国)的报复性贸易措施令跨国公司承压，股市将在目前至年底期间下跌，2019年也将下跌。

危机是否会波及美国股市?

BI Research表示，需要观察两个信号。

凯投宏观(Capital Economics)表示:“在过去25年里，唯一值得注意的是，在任何一段时间内，股市出现类似的背离模式，也是在美联储收紧货币政策期间。”

“尽管我们预计美国的利率在这一周期内将持续攀升直至2019年年中，但我们认为股市的分化不会持续到2019年年中，也不会随着其他地区股市的反弹而结束。”

希金斯不是唯一一个认为熊市将到来的人。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的数据显示，美国投资级信贷市场复苏乏力，尽管其利率息差远低于今年早些时候的低点。正如“股市上涨就预示着下跌”的说法。

“这是相当大的背离，通常出现在经济周期结束或股市大幅回调之前。”美国股市首席策略师Michael Wilson写道。

分析师补充称，季节性因素可能也是一个因素，因美国股市在9月初下跌，开启了今年最疲弱的一个月。

里昂证券(CLSA)投资组合策略师马修•西格尔(Matthew Sigel)警告称:“当机器在安静的夏季新周期中追逐动量因素时，相关性可能会比实际上持续得更长久。但它不会永远持续下去。”

另一些人则为美国和世界其他地区日益扩大的资产缺口找到了一条更为乐观的解决之道。

美银美林全球投资策略师Jared Woodard表示，"涌入美国资产并不意味着会出现大规模回调，而是美国表现不佳的窗口。"

“如果中国的宽松政策出现在韩国出口和韩国综合股价指数(Kospi)上，那就表明还有回旋的余地——在世界其他地区探讨复苏，比在美国制造灾难要容易得多。”

美银美林的卖盘指数8月跌至九个月低点，显示华尔街对美国股市的热情正在减退。

过去6个月，美国股市和新兴市场股市出现了极度脱钩，而这两地股市的走势通常是相同的。如今，两者之间的关联度已达到自1996年以来的最高水平。

在此之前，墨西哥发生了货币危机，亚洲出现了广泛的金融危机。

本周数据显示，一些最四面楚歌的新兴市场没有得到喘息的机会，这进一步强化了这种分化的说法。

南非在2018年上半年出人意料地陷入衰退，而土耳其8月份的通胀加速超出预期。

与此同时，意大利和欧盟(EU)之间即将爆发的预算摊牌引发了风险厌恶情绪，并降低了欧洲资产的吸引力。

不过，在土耳其和阿根廷的动荡中，新兴市场近几周的抛售可能还不够严重，不足以波及美国市场或国内活动。

全球出口订单的增长没有那么快，但美国的表现比其他大型经济体要好。

巴克莱集团(Barclays Plc)经济研究主管凯勒(Christian Keller)说，美国目前的政策组合对发展中国家来说“可能有害”。

他认为，贸易限制阻碍了它们通过出口利用美国经济增长的能力，同时美国利率上升，因为美国国内的经济活动更加活跃，为美国资产带来了资本。

对美元而言，未来美元的相对良好表现可能主要是受其他地区缺乏强劲表现的推动。

法国兴业银行(Societe Generale)全球固定收益策略师基特•朱克斯(Kit Juckes)表示：“没有太多东西让我认为美元应该上涨，但有很多东西让我对其他货币感到紧张。”

尽管土耳其、阿根廷和意大利的官员正在采取行动，试图让交易员相信情况已经得到控制，但他们的措施“只是伤口上的膏药，数据中已经看到了这一点，”智库Partners信贷投资组合管理主管本•艾蒙斯(Ben Emons)表示。

8月份，土耳其制造业采购经理人指数(pmi)跌至46.4，而意大利则跌至50.1，略高于收缩与扩张之间的界限。

Emons称，只要美元汇回国内的连锁效应渗透到国内资产中，这种分化就可能持续下去。

在某种程度上，美国在市场上的优异表现反映了实体经济的状况。

美国供应管理学会(ISM)制造业指数与中国、欧元区和全球类似指数之间的差距已达到有记录以来的最高水平，可追溯至2015年。

1万亿美元俱乐部

美国还有一个世界其他国家没有的大优势:它的股票基准指数由大型科技公司主导，这些公司没有面临国内监管的阻力。

亚马逊公司(Amazon.com Inc.)周二令1万亿美元的市值黯然失色，该公司成功地吸引了唐纳德•特朗普(Donald Trump)和美国左翼参议员伯尼•桑德斯(Bernie Sanders)的愤怒。

Facebook公司(Facebook Inc.)首席执行长扎克伯格(Mark Zuckerberg)今年4月在国会作证时的主要结论似乎是，比起担心他们出手，议员们的咆哮还比较糟糕。

与美国相比，欧洲并没有多少科技巨头。

中国已经采取行动打击网络游戏，损害腾讯控股有限公司(Tencent Holdings Ltd.，简称:腾讯控股)的利益。腾讯是恒生指数(Hang Seng Index)第三大股票，也是摩根士丹利资本国际(MSCI)新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)中权重最大的股票。

瑞士信贷(Credit Suisse)首席美国股市策略师戈卢布(Jonathan Golub)说，美国与世界其他地区的脱钩将持续到" 2019年底"。

Canaccord Genuity资产类别策略师布莱恩•雷诺兹(Brian Reynolds)表示，无论如何，海外市场的宏观噪音不会压倒推动美国风险资产走高的基本面因素。

他写道:“我们国家的公共养老金，现在是占主导地位的全球投资者，正专注于满足他们过高的回报预期。”这突显出他们对信贷的胃口越来越大。

“这些资金流应该会继续产生更多的股票回购和并购，目的是在收益率曲线反转两年后提振股价。”

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