同程艺龙：感谢腾讯，让我触及巨大流量的商机

 同程艺龙是由艺龙旅行网与同程网络在2018年3月合并而成，是一家以住宿预订及交通票务为核心的一站式在线旅游平台（OTA），公司在合并仅三个月之后便启动IPO计划，并在2018年11月26日在港上市。引人关注的是，同程艺龙同时获得了流量巨头腾讯与在线旅游领域老大携程的双加持，在流量和业务方面将获得两家公司的有力支持，未来发展值得期待。

核心财务数据表现亮眼，盈利能力稳步提升

从公司部分财务数据来看，2015年至今，同程艺龙营收规模不断扩张，2018年上半年实现营收19.97亿元，同比增速超过60%，增速较快；公司净利润在2017首次扭亏为盈，现今净利润增速已经超过了营收增速；同样，公司经营活动净现金流也在2017年首次转正，并保持良好的增长态势；公司账上现金也相当充足。由此可见，同程艺龙是一家难得一见的在上市前已实现盈利、现金流为正、账上资金充足的互联网公司。

在公司盈利能力方面，同程艺龙的销售毛利率和净利率均保持明显的上升趋势，可见公司的盈利能力也在不断增强。综合来看，可以说同程艺龙上市并非是迫于融资压力，在股市普遍下跌、宏观经济不明朗的情况下仍坚持上市，是希望借助资本市场的平台，进一步提升品牌价值和盈利能力，以推动公司快速发展，实现逆向增长，持续提升行业市场占有率，从而实现弯道超车。

需求端：腾讯流量资源加持，用户规模迅速扩张

从公司上市前的股权结构来看，腾讯是公司的第一大股东，其次是携程。而腾讯的入股，不仅给予了同程艺龙资本上的支持，更是在用户流量入口方面给予了公司极大的便利。

过去三年，同程艺龙的月活跃用户不断增加，尤其是在2017年以后，实现了跨越式增长，2018年上半年增加月活跃用户3920万人，超过了2017年全年的增长量。值得关注的是，同程艺龙活跃用户的增长主要来自于腾讯平台，2017年和2018上半年来自腾讯平台的月活用户超过一半，占比分别为65.68%和77.06%，并且占比呈不断扩大的趋势。

此外，在与其他在线旅游平台的对比上，同程艺龙微信小程序的月活复合增长率位居行业第一，远高于途牛、携程系和飞猪平台，而同程艺龙传统的用户来源渠道表现却差强人意。可见，腾讯流量入口对同程艺龙用户增长起到了至关重要的作用。而双方于2017年12月签订了业务合作协议，规定同程艺龙作为腾讯微信及移动QQ付款界面上火车票机票及酒店入口的唯一运营商，预计未来同程艺龙将继续凭借腾讯巨大的流量入口实现用户规模的进一步扩张。

值得一提的是，腾讯流量的加持不仅扩大了同程艺龙的用户规模，同时也降低了公司的获客成本、增加了用户粘性。一方面，同程艺龙的获客成本持续下降，远低于同行水平。通过用当年销售费用除以平均月活用户*12，比较三家上市OTA企业的获客成本，发现同程艺龙2017年获客成本分别低于携程、途牛的43%和95%；相对于2016年，2017年同程艺龙的获客成本下降了63%。获客成本的降低，主要是通过腾讯原有的流量入口获客，可以大幅减少平台营销和渠道开拓费用。

另一方面，同程艺龙的月均付费用户规模高速扩张，用户的复购率也在不断提升。这主要是由于直接从微信、QQ等入口进入到同程艺龙平台消费更加快捷、方便，体验较好且用户具有一定的消费习惯依赖。

供给端：携程住宿+票务资源加持，夯实业务发展基础

相比流量支持，供应商网络及关系同样重要。同程艺龙在在线线旅行行业深耕多年，再加上来自于大股东携程酒店和车/机票资源的加持，公司在旅游产品供应商方面具备强大的基础。目前，同程艺龙不仅在国内进行了广泛的业务布局，在国外也进行了业务拓展，例如，截至2018年上半年，公司在海外已经布局了5万余个旅游目的地，约7.9万家酒店及非标住宿；在交通票务方面，公司覆盖了超过了71.45万条国际航线以及2400个目的地。

而携程作为同程艺龙的第二大股东，同样也是公司的重要战略伙伴，由此同程艺龙可以享受国内OTA龙头携程的巨大旅游产品资源。目前，携程在OTA领域的市占率在50%以上，拥有丰富的旅游出行产品，远优于国内其他OTAs；而同程艺龙则可以享受直接采购携程住宿资源及出行车票的待遇，并可以通过携程渠道消化自己库存。2015-2017年，公司来自携程的收入和采购金额占比不断上升，携程已经成为了同程艺龙的前五大供应商之一，可见携程对于公司业务发展的重要性正在不断提升。

此外，尽管同程艺龙和携程二者之间存在一定的竞争关系，但是两家公司的用户重合度并不高，也就是说，携程的加持在有助于同程艺龙享受携程多元化产品库存的同时，也可以留存自己的忠实用户。根据Questmobile2018年6月的数据显示，同程艺龙微信小程序（酒店机票火车）用户与携程微信平台小程序的用户重合度为545.7万人，仅占公司微信平台用户数的5%。

综上，在腾讯的流量以及携程的业务发展资源双加持下，同程艺龙已经获得了大量利好，用户规模迅速扩张、旅游产品供给网络更加完善。预计上市以后，在资本市场的助力下，同程艺龙的品牌知名度也将得到有效提高，未来发展值得期待。

以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《2018-2023年中国在线旅游行业市场前景预测与投资分析报告》。

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