净利吊打茅台！1张罚单曝光这个行业有多暴利

日前，一张行政罚单的曝光撕开了隐秘的一角，再次颠覆了外界对医美行业赚钱的想象力。

罚单显示，2017年1月至2021年11月，杭州古名文化艺术策划有限公司分支机构千和医疗美容诊所利用个人银行账户收取服务款并隐匿收入超47.55亿元，未计入财务账。

4年时间，47.55亿元！仅仅杭州一个医美诊所，相当于“医美三巨头”之一的爱美客一年营收的3倍，如果算上计入账务账的公开收入，难以想象！

医美行业有多暴利？

“要么美，要么死”

从来没有哪个行业，像医美这样，极其矛盾。

一面是层出不穷的医美事故，一面却越来越受追捧，甚至流行。

在通向美丽的终点，你永远不知道等待的是毁容、致残还是死亡。

女演员高溜在微博发长文自曝，鼻子整形手术失败，出现排异、发炎、坏死等症状，失败导致鼻尖坏死；

央视曝光的案例中，一位名叫李萌的求美者花了3万元在一家医美机构注射“水光针”，却致使眼睛失明，医生跑路，维权艰辛；

12年前“超女”王贝接受颌面骨整形手术不幸身亡事件震惊全国，但医美致死案例依然年年发生，网红小冉因医美机构操作不当，抽脂感染后去世……

据中国消费者协会官网投诉数据显示，2015年到2020年，全国消协组织收到的医美行业投诉从483件增长到7233件，5年间投诉量增长近14倍。更有一份惊悚的数据，每年10万人因医美致死致残！

一次次新闻报道并未让医美降温，从十年前大众视之为“人生作弊器”，贬斥、猎奇、抗拒态度居多，到如今接受度越来越高，且呈现出低龄化趋势。

早在2020年，新氧数据显示，50.17%的受访者表示完全接受医美，受访者中没有完全不接受医美的人。有医生发现，前来咨询整形的学生越来越多，甚至不少是初中生。

以“医美推荐”为关键词在小红书上搜索，相关笔记超过31万篇；而关键词“医美”的相关笔记则超过94万篇，商品超过900件；#医美分享#话题已有超过7000万浏览量，“100万，我整了哪？”“全脸30w动脸经验分享”。

全民医美之下，美容医院诊疗人次逐年增多。2016-2020年，我国美容医院诊疗人次呈上升趋势，2020年，受疫情影响，增速放缓。我国美容医院诊疗人次为889.30万人，同比增长6.16%。

吃肉、喝汤、不择手段

一面是吊打其它行业的超高毛利，一面却是可怜微薄的净利。

站在医美整条产业链来看，上游以原料及药械供应商为主，从事玻尿酸、肉毒素、胶原蛋白等原料以及激光美容器械的研发、生产；

中游是公立医院整形美容科、民营医疗美容医院以及众多小型诊疗机构这类服务机构；

下游是获客平台，包括线下美容院、SPA会馆、医院等导流机构、线上搜索类平台以及线上垂直类医美、大健康平台等。

由于国家对相关原材料许可把控严格，上游企业壁垒高，赛道竞争力度低，如“玻尿酸三巨头”华熙生物、昊海生科、爱美客。

爱美客是三家企业中唯一售卖医美终端产品的，拥有国内唯一经药监局批准的针对颈部皱纹改善的三类医疗器械——嗨体；华熙生物主攻功能性护肤，昊海生科则相对多元化。

华熙生物、昊海生科、爱美客在2021年分别实现收入49.48、17.67亿元、14.48亿元，同比增长88%、33%、104.13%；实现归母净利润7.82亿元、3.52亿元、9.58亿元，同比增长分别在21.13%、53.19%、38.9%；毛利率分别为78%、72%、93.7%，净利率则分别为16%、20%、66%。

其中，爱美客的综合毛利媲美茅台，净利率甚至高于茅台的52%。

根据爱美客2020年年报显示，其溶液类注射产品和凝胶类注射产品的毛利率分别为92.85%和92.27%。嗨体平均总成本为24.72元/支，一支嗨体的平均售价为352.61元。

但一支容量1.5ML嗨体颈部除皱针，用到消费者身上时，一针高达2000至4000元，一般至少注射3次，总共要花费6000至12000元不等，而且1-2年之后还会再次注射保持效果。

掌握关键原材料，意味着弯道超车，四环医药复制了爱美客模式，2021年医美业务收益及分部经营溢利分别为约3.99亿元及约2.5亿元，同比分别暴增1383.3%及971.1%，占集团整体收入比重达到12.1%，直接因素就是拿下了一款A型肉毒毒素独家代理，并且获国家药监局批准上市。

“男人喝茅台，女人去医美”，一针动辄千元的玻尿酸成本只要几十，上游环节的医美确实是暴利！

下游的获客平台近年来在互联网打法下，左手对接医疗机构，右手组建医美社交分享，一批O2O医美平台乘机崛起，同样催生了“医美三巨头”，更美APP、悦美APP和新氧APP。

在融资上，更美APP五年获得五轮融资，目前已完成D轮融资。历届投资方包括腾讯、红杉中国、君联资本等多家上市企业以及知名投资机构；悦美APP目前完成了B轮1.1亿元融资。

新氧则在2019年5月赴美纳斯达克上市，成为“互联网医美平台第一股 ”。

更美拥有3600万用户，平台入驻近2万名专业医生，超过8000家机构，拥有400万真人整容日记案例；悦美入驻了6678 家医美机构、10000+执业医生，320万篇整形日记。

新氧移动端平均月活跃用户达到850万，较2020年同期增长18.7％；付费医疗机构数量为6,634家，较2020年同期增长19.1％。

商业模式上，与美团、滴滴相似的典型互联网平台经济玩得轻车熟路，抽取医美机构的佣金、广告费，按展示天数、点击量或按篇计费。

功能上以小工具、高科技为卖点，如更美于2019年上线了“更美AI”系列功能，新氧推出视频面诊、直播、扫码验真等。

唯一公布财务状况的新氧，自称2018年就已盈利。疫情前的2018年、2019年，新氧净利润分别同比增长220.21%和220.83%，毛利率在70-80%；2021财报显示，新氧营收16.9亿元，同比增长30.7%，Non-GAAP归属于上市公司净利润1.40亿元人民币，同比增长42.4%。

有一大票互联网资本兜底，这个环节上最不惧烧钱。

相比上下游，中游的赛道堪比地狱模式，相关企业包括新三板上市公司华韩整形、女装跨界的朗姿股份，以及正在IPO的艺星医美，去年冲击港股失利的伊美尔。

这些医美机构龙头的毛利率普遍在50%左右，并不算低，但净利率就不够看了。

2003年打造“中国第一人造美女”郝璐璐出圈的伊美尔，多年来深陷盈利问题。根据招股书显示，伊美尔2018-2020年的净利润分别为-1亿元、-1.18亿元、0.083亿元，在上下游企业面前，十分惨淡。

大量的利润被高昂的获客成本抵销了。

招股说明书显示，2018-2020年，伊美尔的销售成本分别为3.06亿元、3.58亿元、3.76亿元，占当年营收的比例分别为46.3%、48.4%、46.4%。

员工分布也印证了这一点，销售和营销人员占比高达43.6%，作为医疗机构最核心的医师仅占7.3%，其他医疗人员占比竟然与行政管理人员相差不大。

正在冲击港股的美容院美丽田园也未逃脱这一困境，邀请了明星刘涛代言，品牌打造成“明星贵妇级”，在小红书上种草笔记超过3400篇，众多KOL博主将美丽田园称之为“美容界的爱马仕”、“贵妇级美容院”，但盈利能力依旧较差。

可以说，美容机构挣来的钱一半都拿来营销了，但是不营销又无法获得客源，挣扎在这一困境里。

胡润研究院相关数据也显示，当下医美行业中，50%的费用都贡献给了营销渠道，即广告费，高昂的获客成本，致使国内医美机构的净利润率维持在1%-10%之间。

梳理完整条医美产业链，可以看出，上游吃肉，下游喝汤，中游连渣都不剩。

当身处中游的美容机构连渣都捞不到时，在巨大利润的引诱下，难免冒出不择手段的“黑医美”了。

医美，强监管来临

“一旦有适当的利润，资本家就会大胆起来。有百分之五十的利润，它就铤而走险；为了百分之一百的利润，它就敢践踏一切人间法律；有百分之三百的利润，它就敢犯任何罪行，甚至冒绞死的危险。”

马克思《资本论》的这段话或许是对“黑医美”的完美解释。

有数据显示，2020年全国合法正规的医美机构仅占比12%，非法、超范围经营的医美机构数量超过80000家。

比如，常出现的超范围营业，诊所没有设置整形外科，却开展双眼皮手术；门诊部不可做三级、四级手术，却开展抽脂手术、颧骨降低术等。

而市面上流通针剂的正品率更是触目惊心，1支正品针剂背后至少有2支非法针剂流通！

德国莱茵TUV大中华区管理体系认证部副总经理吴克俭表示，从2019年中国医美行业针剂合法比例来看，市面流通针剂正品率只有33.3%。

行业医师缺口巨大，非法从业者众多也是问题所在。中整协统计显示，非法从业者人数至少在10万以上，合法医师占比仅28%。

2020年卫健委统计年鉴显示，整形外科医院医师（含助理）数量仅6245人。但根据13000家医美机构的标准需求计算，需求量达10万名，而正规人才培养需要5-8年。

庞大的人才缺口衍生出“医美速成班”，今年央视“3·15”晚会上就曾曝光。一个零基础，毫无医学背景的人，只需花几千元学费，6天培训，便能拿到“微整形美容师高级证书”，穿上白大褂，成为“整形医师”。

在央视的镜头中，一位参与培训的学员表示，“我从来没拿过针头，也没有给别人打过针。”

可想而知，一桩桩毁容、致残、致死的医美悲剧从何而来了。

从2021年开始，医美行业进入了强监管模式。

小红书等平台也开启了有史以来最严格的医美专项治理行动，取消对私立医美机构的专业认证，回查清理医美笔记，对涉嫌营销导流、违规医美的内容和账号进行下架、封号、降级处理。

即使是钱钟书，也曾毒舌地表示“对于丑的人来说，细看是一种残忍”，为美而生的王尔德说，“美的东西有了过失，要不分青红皂白地原谅它”。

更美光明正大地喊出“人生不是天生”，新氧找来整型女孩面对镜头平静地分享“当你好看的时候，发现身边的好人都多了”“美好的内在岂能装在平庸的外表里”。

一条条金句般的slogan在向无数女孩子们呼喊，“来吧，勇敢去改变，做新时代女性！”

很难界定，到底是在利润驱逐下，医美机构与平台的一次无意识勾结，还是真如消费者自欺欺人下取悦自己，甘愿往脸上注入不明液体，或者挨几刀子。

如今，颜值即正义大行其道，美丽背后隐藏的是机会，在能力差不多的情况下，美貌成为敲门砖，刚刚宣布替中国出战“世界小姐”的券商美女分析师，尽管出圈不到1天就火速崩塌，但若没有美貌，在学历普通的情况下，是如何进入知名券商工作呢？

而曾经被鄙夷的“整容”，包装升级为“医美”后，大有医疗+新消费的趋势，构成消费升级重要一环。

这依然是一个看脸的社会，而且更加赤裸裸、有恃无恐，但也莫忘了哲学家康德说过，“美是从灵魂深处发出”。

前瞻经济学人APP 产业观察组

更多行业研究分析详见：

【1】《2022-2027年中国医美注射剂行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，前瞻产业研究院

【2】《2022-2027年中国医美器械行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，前瞻产业研究院

【2】《2022-2027年中国光电医美设备行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，前瞻产业研究院

同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业研究、政策研究、产业链咨询、产业图谱、产业规划、园区规划、产业招商指南、IPO募投可研、IPO业务与技术撰写、IPO工作底稿咨询等解决方案。

参考资料：

【1】《隐匿收入47亿元 医美或将成为下一个补税风口？》，海报新闻

【2】《医美行业为何暴利却难赚钱？》，羊城晚报

【3】《3000亿产业链频现暴利 医美行业迎来“最强监管”》，投资者网

【4】《1个新氧=3个更美=10个悦美？》，松果财经

【5】《从行业双属性特征角度挖掘医美产业链上游药械投资机会》，长城国瑞证券